Jak wycenić spółkę metodą DCF?
Wycena spółki metodą zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF – Discounted Cash Flow) to jedna z najbardziej popularnych metod określania wartości przedsiębiorstwa. Polega na prognozowaniu przyszłych przepływów pieniężnych, które firma wygeneruje, i przeliczeniu ich na wartość bieżącą, używając odpowiedniej stopy dyskontowej. W tym artykule omówimy krok po kroku, jak wyceniać spółkę metodą DCF.
Na czym polega metoda DCF?
Metoda DCF zakłada, że wartość firmy jest równa sumie przyszłych przepływów pieniężnych, które będzie w stanie wygenerować dla swoich inwestorów. Kluczowe jest tutaj przewidzenie tych przepływów, co wymaga dobrej znajomości rynku, strategii firmy oraz jej zdolności do generowania gotówki w przyszłości.
Prognozowanie przyszłych przepływów pieniężnych
Pierwszym krokiem jest przygotowanie prognozy przyszłych przepływów pieniężnych. Chodzi tu o przepływy, które firma uzyska po opłaceniu wszystkich kosztów operacyjnych i inwestycyjnych.
Jak to zrobić?
- Zbierz dane finansowe: Przeanalizuj sprawozdania finansowe firmy z kilku ostatnich lat, aby zrozumieć jej historię przychodów, kosztów i wydatków.
- Oszacuj przychody i koszty: Prognoza przychodów i kosztów operacyjnych na przyszłość to kluczowy element wyceny. Przychody można oszacować na podstawie trendów rynkowych, prognoz wzrostu w branży i danych historycznych. Koszty operacyjne powinny uwzględniać zarówno koszty stałe, jak i zmienne.
- Oblicz wolne przepływy pieniężne (FCF): Wolne przepływy pieniężne to kwota, która zostaje po pokryciu wszystkich kosztów operacyjnych i inwestycji w środki trwałe oraz kapitał obrotowy. Można je obliczyć według wzoru.
Wybór stopy dyskontowej
Stopa dyskontowa odgrywa kluczową rolę, bo odzwierciedla koszt kapitału i ryzyko związane z inwestycją. Jej odpowiedni dobór ma ogromne znaczenie dla wyniku wyceny – im wyższa stopa, tym niższa bieżąca wartość przyszłych przepływów pieniężnych.
Najczęściej stosowaną stopą jest średnioważony koszt kapitału (WACC – Weighted Average Cost of Capital). Uwzględnia on średni koszt kapitału własnego i długu, ważony proporcjami tych źródeł w finansowaniu spółki.
Obliczenie wartości końcowej (Terminal Value)
Po zakończeniu okresu prognozy (najczęściej 5-10 lat) trzeba oszacować tzw. wartość końcową („Terminal Value”), która odzwierciedla wartość firmy po zakończeniu okresu szczegółowej prognozy. To istotny element wyceny, bo często stanowi dużą część całkowitej wartości spółki.
Są dwa popularne sposoby na jej obliczenie:
- Model Gordon Growth: Zakłada, że wolne przepływy pieniężne będą rosły w stałym tempie (g) po zakończeniu okresu prognozy. Wzór wygląda tak:
- Metoda mnożnika: Polega na zastosowaniu mnożnika (np. EV/EBITDA) na podstawie danych rynkowych dla podobnych spółek.
Dyskontowanie przepływów pieniężnych
Kolejnym krokiem jest przeliczenie przyszłych przepływów pieniężnych oraz wartości końcowej na ich wartość bieżącą. W ten sposób obliczamy wartość firmy na dziś.
- Stosujemy wzór na wartość bieżącą przepływów pieniężnych:
- Wycena to suma wszystkich zdyskontowanych przepływów i wartości końcowej.
Ocena wyników i analiza wrażliwości
Otrzymana wartość spółki pozwala ocenić, czy jest ona niedowartościowana, przewartościowana, czy wyceniona adekwatnie. W zależności od wyniku, inwestorzy mogą podjąć decyzje – kupić akcje, jeśli wycena wskazuje na niedowartościowanie, lub sprzedać, gdy sugeruje przewartościowanie.
- Analiza wrażliwości: Przeanalizuj, jak zmiany w założeniach, takich jak stopa dyskontowa czy tempo wzrostu, wpływają na wycenę. Dzięki temu można lepiej zrozumieć ryzyka związane z inwestycją.
Jak w praktyce wycenić metodą DCF
Krok 1: Prognozowanie przepływów pieniężnych
Pierwszym krokiem jest prognoza przepływów pieniężnych dla firmy na wybrany okres. Powinny one obejmować wszystkie przychody i koszty operacyjne, a także niezbędne inwestycje. Prognoza często opiera się na danych historycznych firmy oraz na przyszłych planach i trendach rynkowych.
Krok 2: Obliczenie stopy dyskontowej
Następnym krokiem jest ustalenie odpowiedniej stopy dyskontowej. Aby obliczyć WACC, musimy uwzględnić koszt kapitału własnego oraz koszt długu. Ważne jest także uwzględnienie struktury finansowania firmy, czyli tego, w jakim stopniu jest ona finansowana kapitałem własnym, a w jakim długiem.
Krok 3: Obliczenie wartości rezydualnej
Wartość rezydualna obliczana jest na podstawie modelu Gordon Growth Model lub modelu perpetuity, które zakładają stały wzrost przepływów pieniężnych po zakończeniu okresu prognozy. Formuła dla wartości rezydualnej wygląda następująco:
Gdzie:
- FCFn +1 – przepływy pieniężne w pierwszym roku po okresie prognozy,
- r – stopa dyskontowa,
- g – długoterminowa stopa wzrostu przepływów pieniężnych.
Krok 4: Dyskontowanie przepływów pieniężnych
Kiedy mamy prognozy przepływów pieniężnych i wartość rezydualną, przystępujemy do zdyskontowania tych wartości do teraźniejszości. Używamy do tego wzoru:
Gdzie:
- PV – wartość bieżąca,
- FCFt – przepływ pieniężny w danym roku,
- r – stopa dyskontowa,
- t – rok w analizie.
Krok 5: Obliczenie wartości przedsiębiorstwa
Sumujemy zdyskontowane przepływy pieniężne oraz wartość rezydualną, co pozwala obliczyć wartość całego przedsiębiorstwa. Po odjęciu długu netto, uzyskujemy wartość kapitału własnego, czyli wartość firmy przypadającą na akcjonariuszy.
Następnie dyskontujemy wszystkie przepływy i wartość końcową do wartości bieżącej, aby uzyskać sumaryczną wycenę spółki.
Aby nauka weszła w nawyk oraz by samo przeczytanie artykułu nie zostało szybko zapomniane nagraliśmy dla was film:
Metoda DCF to jeden z najbardziej szczegółowych sposobów wyceny firmy, który bazuje na prognozie przyszłych przepływów pieniężnych. Pomaga ona realnie ocenić wartość spółki, jej zdolność do generowania gotówki i przyszłe perspektywy. Choć jest to metoda wymagająca i pełna założeń, pozwala na dogłębną analizę finansową, która może pomóc inwestorom podejmować świadome decyzje inwestycyjne.
Skorzystaj z naszych linków partnerskich
Jeśli interesujesz się tematyką inwestycji i chcesz pogłębić swoją wiedzę, polecamy książki inwestycyjne, które możesz znaleźć pod tym linkiem partnerskim. To doskonałe źródło informacji, które pomoże Ci lepiej zrozumieć zasady rynku finansowego.
Ponadto, zachęcamy do skorzystania z narzędzi analizy technicznej, jakie oferuje TradingView. To świetna platforma, która pozwala na zaawansowaną analizę wykresów, co może wspierać podejmowanie trafnych decyzji inwestycyjnych i okazać się niezwykle przydatne na co dzień. Przy rejestracji z linku uzyskujesz 15 $ rabatu.
Więcej ciekawych treści znajdziesz w sekcji artykuły i na naszych social media. Nie trać okazji Zarejestruj się i bądź na Plusie!